宝通科技2018年年报及2019一季报点评:横向拓展全球市场,纵向整合页游产业链

一、事件概述

    宝通科技公布2018年年报:2018年公司实现营收21.66亿元,同比+37.12%;归母净利润2.72亿元,同比+22.96%;基本每股收益0.6923元。公司18年以回购股份的方式共分配利润1.52亿,不派发现金红利。二、宝通科技公布2019年一季报:2019年Q1公司实现营收6.01亿元,同比+38.82%;归母净利润8755.59万元,同比+63.17%;经营活动产生的现金流量4954.2万元,同比+293.1%,主要系子公司易幻网络收入增加所致。

    二、分析与判断

    收入端:18年营收21.66亿同增37.12%,其中游戏板块同增42.86%公司2018年营收21.66亿元,同比+37.12%。子板块:网页游戏产品营收14.24亿,同比+42.86%,占全年总营收65.75%,毛利率66.64%,同比+1.16pct;其中,来自境外的游戏收入14.23亿,占游戏收入总额的99.92%,同比+0.55pct;输送带制造产品和输送系统技术服务营收7.42亿,占全年总营收34.25%。2019年第一季度公司营收6.01亿元,同比+38.82%,其中易幻网络贡献3.77亿元营收,占一季度总收入62.65%。

    立足全球市场,深耕与拓展并行2018年,公司发行了《豪门足球》《三国群英传》《九州天空城》《食之契约》《万王之王》《我叫MT4》等多款游戏,在韩国、港台、东南亚、日本、欧美等市场表现优秀,多款S级产品为公司带来明显的业绩增厚。其中,2018年3月发行的《三国群英传》上线10日流水超2000万元人民币;2018年11月于韩国发行的《万王之王》流水已超2000万美元;同月在香港和台湾发行的《我叫MT4》上线仅半小时迅速登上iOS免费榜排行第一。2019年Q1,公司参股日本当地发行公司Cydonia和欧美发行商香港落鱼互动,进一步加强对日本和欧美市场的输出能力;公司还在日本推出二次元游戏《遗忘之境》,成为公司向日本市场拓展的良好契机。3D策略页游新品《AgeofCivs》将于今年二季度重点推广,预期流水丰厚。

    投资布局页游产业链,全球化研运一体在横向增厚发行能力的同时,公司积极开展游戏上下游产业链的投资布局,纵向加强内容研发的投入、增强流量运营能力,报告期内在香港和内地增设5家子公司,其中4家从事游戏研发和运营,2018年12月成立的海南高图主攻全球化研运一体业务拓展,今年以来最高单月流水超200万美金。

    三、投资建议

    我们预测公司2019-2021归母净利润分别为3.75亿元、4.48亿元、5.31亿元,EPS分别为0.94元、1.13元、1.34元,对应当前股价PE为15倍、13倍、11倍。公司自2017年1月至今PE(TTM)区间为16-68,当前PE(TTM)为21,安全边际较高,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    新游流水不达预期,海外政策监管风险。

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